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投资要点

事件：国瓷材料发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入7.86 亿元，同比下滑6.09%，环比增长8.53%；实现综合毛利率为为37.3%，同比下滑4.26pcts，环比增长7.68pcts；实现归母净利润1.23 亿元，同比下滑40.68%，环比增长208.5%，按最新10.04 亿股的总股本计，实现每股收益0.12 元，每股经营性净现金流-0.03 元。

维持“增持”的投资评级。公司主要产品继续受下游行业景气度拖累，同比业绩下滑。但当前公司产品下游消费电子、汽车、口腔医疗等领域逐步复苏，带动公司业绩环比显著改善。具体来看，电子材料方面，预计公司MLCC 粉体出货随着下游库存去化及需求复苏迎来修复。催化材料方面，公司已实现轻卡、重卡、乘用车、非道路等品类全面突破且产能充足，预计公司蜂窝陶瓷随着商用车逐步恢复，出货量持续提升。生物医疗材料方面，随着疫情管控政策放开，自22Q4 以来逐步改善，23Q1 延续改善趋势。

新能源材料方面，预计公司氧化铝与勃姆石出货保持高增长态势。精密陶瓷方面，公司完成赛创电气收购，赛创与公司原有产品协同性强；此外，陶瓷轴承球、套筒等产品推广稳步推进，保障未来成长。

国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业，公司实行“内生式发展+外延式并购”双轮驱动战略，目前已经建立电子材料、催化材料、生物材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大事业部，实现持续增长。当前公司电子材料稳步增长；爱尔创齿科材料业务内生外延不断完善布局；蜂窝陶瓷业务受益国六排放标准实行持续增长；新能源材料和精密陶瓷产品渗透率持续提升，有望成为公司业绩的新增长点。公司依托专属的CBS 管理系统，大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，打造国际一流的新材料平台。公司核心业务趋势向好，新项目陆续放量，我们维持公司2023-2025 年EPS预测分别为0.75、0.97、1.17 元，维持“增持”投资评级。

风险提示：新业务整合进度低于预期的风险；需求不及预期的风险；商誉减值的风险。

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